最近"人类史上"最大规模IPO即将上演，市场参与者也是热情高涨，蚂蚁战略配售基金销售火爆，配售基金将以战略投资者形式参与蚂蚁集团的IPO，并在仓位中配置最高10%的蚂蚁集团股票。这个科技金融独角兽引来了资本市场的广泛关注。
在大家都一致看多蚂蚁集团股票的时候，我想首先谈谈自己的几点担心。
1.发行估值是否过高?
据《首次公开发行股票并在科创板上市发行公告》中披露，本次发行价为 68.80 元/股，本次发行价格 68.80 元/股对应的市盈率为：96.48 倍(每股收益按照 2019 年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益前的归属于母公司所有者净利润除以本次发行前总股本计算)。
与行业市盈率和可比上市公司估值水平比较：
截至 2020 年 10 月 23 日(T-4 日)，中证指数有限公司发布的 I64(互联网和相关服务)最近一个月平均静态市盈率为 38.63 倍。
截至 2020 年 10 月 23 日(T-4 日)，业务及经营模式与发行人相近的上市公司市盈率水平具体情况如下：
这是啥意思呢?说的很明白了吧，就算跟互联网公司进行对比，他们的平均市盈率也就在40倍左右。那蚂蚁这次发行是多少倍?96.48倍!!比行业平均贵了一倍多啊。如果按照十年净利润估值法，96倍的市盈率需要10年保持40%的净利润复合增长率，如果真的实现了，10年后蚂蚁集团的净利润将扩大29倍。
同时，披露公告显示：发行人 2019 年营业收入为 年营业收入为 1,206.18 亿元，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为 135.99亿元，可以大致计算出其销售净利率为11.27%，这个水平不算多优秀吧。
因此，根据2019年的基数135.99亿元，29倍是3943亿元净利润，按照11.27%推算出营业收入为34992亿元。工商银行一年的营收是0.88万亿，中国平安是1.17万亿，你要说10年后蚂蚁的营收达到这么大一个量级，我认为还是有些难度?银行不可能让没有国资背景的互联网公司夺取大部分市场地位，为啥余额宝被限制，第三方支付监管越来越严，就是要强调有些业务你能干，有些业务你不能干!其次，我们看作为互联网巨头的谷歌公司，目前的营业收入也只有1618亿美元，按照7的汇率计算，也就是1.13万亿人民币。
所以我认为，蚂蚁集团保持40%的增长保持10年，一定不可能，这个发行估值一定是巨贵无比的，不知道一帮人机构怎么好意思说它合理定价。
最后再说一点，很少见100倍市盈率左右买股票，长期能挣钱的。
2.政策风险对蚂蚁未来的影响是否被低估了?
Jack在外滩的讲话，其实主旨很明确，很直接，就是大声疾呼金融系统的监管严格，不给金融创新的空间。这话里话外，其实不就是在为蚂蚁站台吗?那如何这个风险不存在，他为啥又着重讲这一个问题呢?可见，对于未来的政策风险，蚂蚁的管理层是非常看重的。
哪有人会说，蚂蚁一定有对策。
我始终认为，投资和判断不能一厢情愿。在国内这种治理模式下，国有控股银行不管什么时候都必须掌握金融的命脉和话语权。蚂蚁的宏大蓝图在未来一定会遇到各种各样的政策约束，尤其是越来越大以后。
3.上市当天是否会爆炒?
依照现在的市场情绪看，这是大概率事件。终于有一家世界级的科技巨头登陆A股，不爆炒一下怎么对得起广大韭菜们。但是，越是在这种狂热的时候，理性的投资人越要保持理性。因为人多的地方往往挣不到钱，或许哪天蚂蚁真的出了什么问题，遇到了政策暂时的困扰，股价跌的够呛，这个时候再考虑下是明智的选择。
当然了，蚂蚁，无疑是一家优秀的公司。
正如董事长在招股书中所说，你今天关注的蚂蚁，不是一家金融机构，也不仅是一家移动支付公司，而是一家决心用今天最好的技术和资源，去助力银行和金融机构更好地服务每一个消费者、每一家小微企业的科技公司。公司使命是让天下没有难做的生意，不追求大，不追求强，追求能成为一家102年的好公司。
这里我们从看出蚂蚁的定位，不是抢银行的生意，不是只做支付，而是做一个数据服务，基于大大数据的信用管理平台。它更像现在的滴滴，美团，提供一个资金和需求方都信赖的交易平台，同时利用自己的强大数据分析运算能力，去匹配资金和需求方。这方面来讲，蚂蚁确实是开拓了一个以前没人做，现在别人做不起的事情，未来可能也不会有人搞的过它的一个领域。不抢银行的生意，这个定位还是非常理性的。
从巴菲特讲的“right business, right people, right price”来说，对的生意(商业模式)，对的人(企业文化)，对的价格。我认为生意和人都是对的，但是价格不行。
优秀的公司也是有一个价格的。
我始终坚信，不管任何公司，都应该至少以合理的价格买入，付出过高的价格一定会得到平庸的收益。价格是你付出的，价值是你得到的，这是最起码的常识。
股票投资，一个是挣盈利增长的钱，一个是挣估值变化的钱。现在的蚂蚁，从长期投资的角度讲，肯定是不便宜的，希望大家注意风险。对于只希望短期玩玩的，我觉得大可忽略我上面的这番话，但是对于认真投资的人，我还是希望各位三思而后行。
